98策略
日前深交所并购重组审核委员会召开2025年第7次审议会议，审议结果显示，国信证券（002736）发行股份收购万和证券股权相关交易符合重组条件和信息披露要求，至此又一起证券行业并购重组案例过会。
此次国信证券计划以近52亿元价格收购万和证券96.08%股份，从2024年8月21日首次披露收购计划到日前获交易所审议通过，前后历时近10个月时间。根据国信证券公告，交易完成后公司将对万和证券进行资源整合，同时利用万和证券注册地海南自由贸易港跨境金融服务试点的先发优势，凭借公司自身突出的市场化和业务创新能力，进一步提升公司综合盈利水平。
包括此次国信证券收购万和证券在内，近年来证券行业并购重组案例频出，行业集中度呈现加速提升态势。在业内人士看来，龙头券商凭借领先的资产负债表运用能力、全业务链服务能力及金融科技等优势，将持续强化其市场地位，其投资价值也更加值得关注。
● 本报记者 胡雨
作价近52亿元收购万和证券
2024年8月21日，国信证券发布《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》，正式披露了收购万和证券的初步计划98策略，证券行业又一起并购重组案例开始获得市场关注。
从前述公告看，最初国信证券仅计划以发行A股股份的方式购买深圳市资本运营集团有限公司持有的万和证券53.0892%的股份，并以此获得万和证券控股权；2024年12月6日，国信证券董事会审议通过本次收购方案，更新后的交易方案显示，国信证券计划收购的万和证券股份比例升至96.08%，交易对手方也增至7名，除深圳资本外，还包括深圳市鲲鹏股权投资有限公司、深业集团有限公司、深圳市创新投资集团有限公司、深圳远致富海十号投资企业（有限合伙）、成都交子金融控股集团有限公司、海口市金融控股集团有限公司，交易价格确定为51.92亿元。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，不构成重组上市。
2024年12月20日，国信证券收到深圳市国资委批复，后者原则同意国信证券前述发行股份购买资产暨关联交易方案。2025年4月10日，国信证券收到深交所出具通知，前述交易相关申请事项获得受理。2025年6月19日，深交所审议通过国信证券前述交易方案，至此国信证券收购万和证券取得实质性进展，距离最初公布收购方案已过去近10个月时间。
根据国信证券发布的最新交易报告书，从双方体量上看，国信证券此次收购万和证券属于头部券商对区域特色券商的整合。截至2024年底，国信证券总资产合计5015.06亿元，其中归属于母公司所有者的净资产合计1186.92亿元，两项指标均居行业前十；截至2024年11月30日，万和证券总资产合计115.33亿元，其中归属于母公司所有者的净资产合计54.06亿元，两项指标排名均相对靠后。
优势互补创造增量价值
对于此次收购万和证券的目的及收购后的安排，国信证券表示，本次交易完成后，公司将充分发挥交易带来的协同作用，对万和证券进行资源整合，同时利用万和证券注册地海南自由贸易港跨境金融服务试点的先发优势，凭借公司自身突出的市场化和业务创新能力，进一步提升公司综合盈利水平，具体包括以下三个方面：
一是万和证券和国信证券同属深圳国资体系券商，整合万和证券有利于形成双方业务发展的合力。本次交易完成后，国信证券将凭借自身在管理能力、市场声誉度、综合化业务能力等方面的优势，统筹双方客户资源，挖掘更多业务机会，创造更大的价值。
二是作为注册于海南的证券公司，万和证券高度重视海南自由贸易港跨境金融服务试点的筹备工作，加快推进跨境资产管理等国际业务和创新业务。本次交易完成后，万和证券成为国信证券控股子公司，后者将充分利用跨境金融服务试点先行先发的优势，提前抢点布局，力争在国际业务及创新业务方面实现突破，创造新的盈利增长点。
三是万和证券共有分支机构49家，网点布局以珠三角为核心区域、以长三角为重点区域，辐射全国，客户基础优良，业务渠道广泛。本次交易完成后，国信证券将加快对万和证券营业网点和渠道资源的整合，通过优化网点区域布局、传统经纪业务加速向财富管理业务转型等措施创造增量价值。
为解决国信证券与万和证券之间业务并行经营、同业竞争和利益冲突问题，国信证券拟对万和证券现有业务范围做如下调整：万和证券保留特定区域内的经纪业务以及与经纪业务高度协同的部分业务，其他业务统一整合至国信证券及其子公司或在过渡期内处置完毕。为实现整合平稳有序推进，本次整合国信证券已向中国证监会申请了5年的过渡期。
行业马太效应或进一步强化
包括国信证券收购万和证券在内，近年来证券行业一系列并购重组案例持续涌现，无论是头部券商之间合并以期打造一流投资银行，还是相似体量券商并购重组实现优势业务互补，都促进了证券行业集中度的提升。对头部券商而言，监管层支持其通过并购重组等方式提升核心竞争力，为头部券商做优做强、加快推进建设一流投资银行指明了发展方向；对整个证券行业而言，其供给侧改革迎来了重塑整合的发展机遇，外延并购、特色化经营已成为券商做优做强的重要手段。
在华泰证券银行与证券行业首席分析师沈娟看来，在资本市场深化改革与行业竞争格局重构的双重驱动下，证券行业集中度呈现加速提升态势。其中，龙头券商凭借领先的资产负债表运用能力、全业务链服务能力及金融科技等优势，将持续强化其市场地位。随着资产负债表扩张周期深化、客户综合金融服务需求升级，头部券商的竞争优势有望持续巩固，行业马太效应或进一步强化。从投资出发，资产负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商值得关注。
从完成行业并购的国泰海通、浙商证券（601878）等发布的2025年经营计划看，其均将平稳有序推进整合作为2025年的重点工作，并以此作为深化战略布局或提升核心竞争力的重要抓手。
国泰海通表示，2025年公司将平稳有序推进合并重组工作，贯彻市场化、专业化原则，不断推动队伍、制度、经营等方面的全面融合，并将合并重组和改革提升结合起来，不断提升公司可持续高质量发展的核心竞争力，朝着建设具有国际竞争力和市场引领力的一流投资银行的目标不懈努力。
浙商证券表示，2025年公司将平稳高效推进国都证券整合，加强过渡期间经营风险管控，完善工作对接机制和对接内容。此外，公司还将统筹做好新时期系列顶层谋划98策略，深化重点领域改革，继续推进外延式增长，并集中力量打造省外战略枢纽，全力构建公司业务增长的新引擎。
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